在此前猪周期的文章中所长讲了，抓周期其实是赚小钱，而且赚得很辛苦，往往是捡了芝麻丢了西瓜，甚至不仅捡不到芝麻还会赔西瓜。
因为猪周期根本就是无法预测的，与其费尽心机去琢磨业内人士都琢磨不透的猪周期，赚那点周期的蝇头小利，不如眼光放长点等大钱。
这个大钱是啥呢？这里所长随便说两点：
一方面，社会经济水平提高，人们消费升级，肉食的消耗量越来越大，吃得也越来越精致，这是一个肉眼可见的行业大趋势。
另一方面，随着科技进步、养殖行业效率提升，行业内企业整体水平会越来越优秀，盈利能力将越来越强，甚至可以通过一些阿尔法将部分周期熨平，这是另一个稍微动动脑子就能观察到的大趋势。
前者很容易理解，对于后者，所长举个例子，下图是生猪养猪行业龙头牧原股份的经营数据情况，一图胜过千言万语，所长觉得看了下图大家应该明白所长的意思。虽然有一轮一轮的猪周期，但拉长周期看，作为行业龙头的牧原，其产能一直在增加，销量一直在增长，养殖成本也一直在下降，所以拉长周期看，他的业绩就会越来越好，市值自然也就不断上涨了。
资料来源：iFinD这里虽然讲的猪周期，但对任何周期性行业基本都适用，尤其是我们今天要讲的证券行业和证券企业。
01
价值事务所
周期成长之王
此前《价值事务所》将东方财富定义成周期性成长企业。所谓的周期性应当不用所长多讲了，毕竟属于证券行业，天然就会和其他券商、基金公司一样跟随二级市场的牛熊周期波动，有相当明显的“靠天吃饭”特征。
而成长性，一方面自然是行业本质决定的。首先随着经济的增长，社会总财富量的增加，证券资管的大盘子必然在增长；其次就是取代房产成为居民资产配置刚需，也就是会承接源源不断从房市流出的钱。此外，还有资管行业不断推陈出新结合新技术搞出更符合居民需求的新产品创造的新增量……
另一方面就是公司自己的阿尔法了。
看下图就非常明显，稍微拉长点时间，虽然东方财富的净利润也受周期波动的影响，比如2014、2015那一波牛市利润增长就很夸张，后面也回落得很明显，但长期来看就是不断增长的，2016哪怕回落，也比2014高了一大截。而且周期对他的影响也越来越小，比如2021-2024是很明显的大熊市，可在公司的业绩上并没怎么体现出来，至少对比2015那一轮的回落要小得多得多，而且在2024整个大盘仍然很“熊”的情况下，人家的利润还创了新高。
东财刚交出的2025前三季度成绩单也是非常优秀。营收114.89亿，同比增长58.67%；净利润90.97亿，同比增长50.57%。
你看，是不是很厉害。
02
价值事务所
完美兼具防御与进攻双重属性
东财目前的业绩主要靠两个方面，一是券商业务，另一块便是基金销售，证券业务增长18.07%是东财2024年利润逆势新高的关键助力。
看下面这张图，可以说将东财的特性展现得淋漓尽致。一方面，防御性确实非常强，自2021Q1达到市场巅峰，到2024Q3其实是近四年的大熊市，公司的营收也不可避免随着市场的冷清而下滑，但他的下滑真的非常缓慢，比起市场交易额的下滑速度而言简直不要好太多。
而后待2024年9月政策大招一放，市场活跃度回升，其实还不能算作牛市，东财的业绩就已经逆势创了新高，高出之前非常大一截。此外，公司账上的现金表现也很“浮夸”，2024全年创了历史新高，较年初增长64.9%达到惊人的 1102.59 亿，背后的核心原因也在于自2024Q4起市场情绪明显改善，客户资金大量涌入。
2024这个虽然略带转折但更多是熊市的市场有如此表现，2025这个典型的大牛市就更是如此了。
在2025上证指数时隔近 10 年再破 4000 点、市场情绪高涨的背景下，东方财富2025前三季度手续费及佣金收入（经纪业务为主）、利息收入（两融为主）、营业收入（基金代销为主）分别为 66.4、24.1、25.4 亿元，分别同比+86.8%、+59.7%、+13.4%。2025Q3的手续费及佣金收入、利息收入、营业收入分别为27.9、9.7、9.7亿，分别同比+140.9%、+103.3%、+34.1%，环比分别+47.8%、+36.3%、+25.9%。
其账上的现金型资产总额也再次创了新高。
总之，作为互联网券商龙头，不论是证券方面还是基金代销方面，东方财富跑赢大市的情况都非常明显，一方面手握东方财富网及天天基金两大社区运营较为成熟、用户粘性较高的互联网流量池，另一方面又几乎涵盖了金融行业的全牌照。
这两大独特优势使得东财成为市场上少有的既有流量、又具备完善的流量变现渠道的证券企业，因此，在熊市期间能最大程度减少业绩的下滑幅度，在牛市期间又能实现业绩的爆发式增长，做到较为完美兼具防御性和进攻性，从而很好地穿越周期，享受到更大的行业红利。
03
价值事务所
券商ETF(159842)为周期穿越最优解
之所以想着今天讲讲东财，也是因为前两天券商行业迎来了重磅政策利好，证监会主席吴清在证券业协会会员大会上释放了扶优限劣信号，可以说为行业发展划定新航向，标志着证券行业马上要从价格战的红海转向价值竞争的蓝海。
政策核心的松绑逻辑真真是直白且有力：优质券商的杠杆上限将从行业平均 3.97 倍提升至 5-6 倍，1 块钱本金能撬动的业务规模大幅扩容，两融、投行、做市等核心业务的资金弹药更充足。
更关键的是，政策明确引导行业跳出单纯拼佣金的低层次竞争，转向财富管理、价值发现等专业服务能力的比拼，这恰恰与东方财富这类具备综合优势的龙头企业的发展路径高度契合，也为行业长期健康发展筑牢根基。
在这样的行业变革背景下，券商ETF（159842）这样的被动指数可以说非常值得大家关注。虽然前文给大家仔细剖析了东财，但其实更多想同大家讨论一下追踪证券市场指数的如券商ETF（159842）这样的产品。
被动指数是未来且在居民的资产配置中比例越来越高是所长非常看好的未来大趋势之一。
一方面在股灾期间，即便有部分人能勉强做得到把票拿住，但逆势加仓还是太考验人性了，而事实上，绝大多数超额收益来自于逆势加仓。另一方面，指数的高低估区间比个股容易判断多了。此外，单独企业随着下跌总有这样那样的鬼故事让人心慌，但由于指数是追踪行业的几乎就不存在这个问题，持有的情绪体验也会更好。
在一轮又一轮熊市带来的巨亏洗礼下，大家可能也不得不承认自己其实并不擅长投资，而后渐渐放弃“蜜汁自信”转向被动指数。
所以，东财虽好，一旦碰到熊市，再好的企业我们也是很难拿住的，更别提要逆势加仓了。另外，东财过去和现在很好，未来大概率也还会一直好，但这里讲的总归只是大概率，换句话说，还是会有小概率遇上黑天鹅事件。所以，综合来看，押注单独的企业，哪怕是具备极强阿尔法的行业龙头，最后也不一定能比押注行业ETF的收益高，尤其是在熊市能逆势加仓的情况下。
回到当下市场，目前市场的活跃度已经显著提升。虽然还未完全进入全面牛市，但种种迹象都表明牛市已在悄然抬头。而证券行业作为牛市的旗手，向来都是第一个受益的。市场交易活跃，证券经纪业务收入必然水涨船高；企业融资需求增加，投行业务也将迎来更多机会；投资者信心增强，财富管理等业务同样会迎来新的发展契机。
此外，站在长期的角度来讲，随着我国经济的持续发展，居民财富的不断增长，证券市场在金融体系中的地位会愈发重要，证券行业的整体规模和盈利能力有望进一步提升。
因此，不论是站在当下还是放眼更长期，所长都觉得跟踪证券市场指数的券商ETF（159842）应该是一个不错的选择。
我们今天讲的东方财富也是券商ETF（159842）占比超15%的第一大重仓，感兴趣的朋友真的可以关注起来。
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